羅宋湯的*心*世界 Le monde nouveau de Borsch

美國經濟禍不單行，在衰退的陰影籠罩下，又面臨揮之不去的通貨膨脹風險，令人憂慮自1970年代以來未見過的停滯性通膨（stagflation）可能捲土重來。

美國勞工部20日說，1月消費者物價比前月上漲0.4%，使過去12個月的消費者物價累計揚升4.3%，幾乎是16年來的高峰。同一天，聯邦準備理事會（Fed）下調今年經濟成長展望至1.3%到2%，並警告成長率可能比目前的預估更低。

就業減少，通膨卻升高，使Fed陷入兩難。若要提昇就業，就要降低利率；若要打擊通膨，就必須升高利率。

「停滯性通膨」一詞源始於1965年的英國，在美國則指1970 至1981年通膨率幾乎衝上15%的那段時期。那時候，美國經濟歷經三波衰退，失業率飆高到9%。當時的Fed主席伏克爾大幅升息以打擊通膨，但不可避免地造成經濟在1981至1982年間陷入嚴重的衰退。

與當年相比，目前的情況有如小巫見大巫，但仍有不少共通點。首先，當年陷入停滯性通膨之初，商品價格也狂飆。此外，和1970年代一樣，此刻讓美國經濟持續擴張且不引發通膨的成長水平已下降，原因是勞動力與生產力成長雙雙減速。

然而，最大的差別是當年Fed不願抑制通膨、或不認為這辦得到，但Fed如今以抑制通膨為已任。

美國歷史上唯一公認的停滯性通膨發生在1970年代，不過早在1960年代末就已播種。詹森總統大增越戰支出，並推動「大社會」方案，藉此大幅拉高經濟成長。但Fed主席馬丁收縮貨幣政策的力道不夠，未能控制那波成長。

到1970年代初尼克森總統時代，阿拉伯石油禁運使油價狂飆，帶動1973年整體物價陡升。Fed主席柏恩斯卻一再低估通膨壓力，也未察覺潛在成長率已下滑。等到柏恩斯升息時，經濟在1974年到1975年間陷入嚴重衰退。

如今，柏南克強調務必避免重蹈1970年代的覆轍。他相信，只有在勞工與廠商都預期高通膨會持續、導致工資與物價雙漲的情況下，通膨才會持續攀高。